“在中国，橡树橡树资本从未失手”

5月20日，资本苏宁对橡树资本4亿欧元（约合4.36亿美元）的收割苏宁债务宣告到期。资本市场消息称：橡树资本已接手抵押物——苏宁旗下的橡树国米俱乐部，甚至已经为其找好了买家。资本

在这场收割之战中，收割苏宁橡树资本再次显现出了其对债务超强的橡树把控能力和处置能力。

橡树资本狠赚一笔

2021年，资本张近东之子张康阳以国际米兰超60%的收割苏宁股份为担保，向橡树资本借款2.75亿欧元，橡树年利率12%，资本期限三年。收割苏宁根据借款协议，橡树苏宁若到期若无法偿还，资本将失去对国米的收割苏宁控制权。最近的几周里，苏宁一直在与美国基金太平洋投资管理公司（PIMCO）进行谈判，希望获得一笔贷款用来偿还橡树资本的债务。据意大利媒体报道：张康阳还发表声明橡树资本阻挠谈判的进行。

意大利足球金融专家贝利纳佐几日前表示：“PIMCO已经退出了。5月20日贷款合同到期后，橡树资本将行使他们的控制权，成为国米的新主人，并以最好的价格卖掉俱乐部赚取利润。”

截至去年，国米的估值约为12亿至13亿欧元。若按照橡树资本控制的60%股权来看，其能获得的债权金额为7.2亿欧元，至少获利3亿欧元。

当然，在不良资产行业，估值并不代表最终处置价格。但至少可以肯定的是，橡树资本会在苏宁身上狠赚一笔。

熟悉的配方，熟悉的味道，曾多次出现在中国企业身上。

掘金中国 尚未失手

橡树资本成立于1995年，距今近30年历史，2012年纽交所上市，管理着1830亿美元资产，其中71％是债务投资，其不良债权投资管理规模全球第一，又被称为“困境资产投资之王”及“华尔街秃鹫”。符合10年以上不良资产投资管理经验这一条。关于盈利情况，并未有详细的公开数据，但20多年中，其平均年化回报高达19％，与巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦公司过去50多年的业绩相当。

商人都是逐利的，尤其是华尔街的“秃鹫”们，利润及投资回报率是最终考量要不要进入一个市场，要不要投资一笔不良债权的最原始动力。如果说眼下诸多外资另类投资机构在中国不良市场上保持谨慎，那是因为投资回报率没有达到他们预期的要求。但是对于橡树资本来说，截然相反。

最近几年，其先后为中国恒大、高银资本融资，对于前两个已经出险的房企来说，橡树资本能够“光速”处置资产并丰厚的资产处置收益。2019年，恒大已其位于香港的元朗地块作为抵押，获得橡树资本5.2亿美元的融资。当时该地块涉及“改规划”，从融资方角度来说是存在瑕疵的，但是处置经验丰富的橡树资本并不在意。果不其然，恒大出险后，橡树资本于2022年2月接手了该地块，8月份就以6.3亿美元的价格成功卖出，不到两年的时间差价1.17亿美元，折合人民币8.45亿，恒大在此项目上巨亏55.6亿，但橡树资本已经成功上岸。

再比如高银金融，对于高银金融，不良资产行业并不陌生，其原实控人潘苏通一手造就了中国最高烂尾楼天津711大厦，至今中国信达还折在上面。潘苏通曾就位于香港傲玟地产项目为抵押向橡树资本融资75亿港元，一年利息14%即10.5亿港元。如果出现违约，则加息至22%。但由于傲玟项目预售证在2022年8月被撤销，未能卖楼套现，最终导致违约。橡树资本依旧坚持在处置恒大项目上“稳、准、狠”的原则，在傲玟项目违约两个月后，就开始委托普华永道进行后续处置，过程中潘苏通提出”执行异议“，经过一系列法律流程后，于2023年7月开始以周边项目六至七折的价格对外销售，快速回笼资金，基本上没浪费时间。

某外资不良资产投资机构负责人表示，很多外资另类投资机构退出中国，或者说投资比较少的主要原因是投资收益不达预期。但在橡树资本身上，不存在中国的钱难挣这么一说。或许正如其所倡导的：对于投资而言，成功的秘诀都在于控制风险以及避免犯错。而避免犯错的本源就是资产管理，对不良资产投资而言，资产管理的价值思维也越发重要。

作者：张媛，转自不良资产头条